Comentário por Mike Castle
Economista Sênior de Commodities
31 de julho – As ações buscam ampliar a recuperação de ontem, com os futuros apontando para aberturas positivas em todos os índices. O Nasdaq, de forte peso em tecnologia, busca liderar a alta, com o impressionante balanço da Amazon após o fechamento de ontem, possivelmente acalmando um pouco dos nervos em relação ao setor de tecnologia como um todo, após a recente liquidação. Embora a receita total tenha superado bem as expectativas, o maior destaque foi o impressionante desempenho da AWS, com as vendas registrando seu crescimento mais rápido em quatro anos e meio, sugerindo que os pesados gastos da companhia com infraestrutura de IA estão se traduzindo em demanda expressiva. À medida que a construção da infraestrutura de IA acelera, o mercado provavelmente traçará uma distinção cada vez mais nítida entre as empresas que convertem esses investimentos maciços em crescimento de lucros e aquelas que simplesmente acumulam custos. O VIX também reflete um arrefecimento dos temores em Wall Street, apontando para um início de dia tranquilo, situando-se perto da marca de 17,3. O dólar está se recuperando após despencar para uma mínima de seis semanas ontem, operando a 100,34 nesta manhã. Os Treasuries permanecem uma preocupação para o mercado, embora busquem reverter parte das fortes inversões observadas nesta semana, já que os rendimentos de 30 anos permanecem próximos de suas máximas em 19 anos, operando a 5,226% no momento em que escrevo, enquanto os rendimentos de 10 anos flertam com uma máxima de 18 meses ao operar a 4,70%, e os rendimentos de 2 anos avançaram para operar logo abaixo de 4,29%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar o dia, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,6%, operando perto de US$85,30, e o Brent para entrega próxima em alta de 1,7%, operando perto de US$88,40. As commoditites agrícolas apontam para uma abertura mista, com o complexo do trigo devolvendo parte dos ganhos de ontem, apesar de novas escaladas entre Rússia e Ucrânia.
O CME Group informou que os volumes de negociação à vista do iene atingiram seu maior nível em mais de uma década ontem, em US$102 bilhões, fornecendo evidências dos rumores de intervenção por parte das autoridades japonesas. Devo deixar claro que o Japão não confirmou formalmente a intervenção, mas a disparada anômala nos volumes de negociação, somada à forte queda do dólar e à correspondente alta do iene, apresenta um caso bastante convincente de que as autoridades entraram no mercado. Obviamente, um movimento de um único dia não garante uma mudança material de estratégia daqui em diante. Olhando adiante, os operadores acompanharão de perto para ver se o movimento de ontem foi um esforço isolado para conter a recente queda acentuada que empurrou a moeda a uma mínima de 40 anos ante o dólar, ou o início de uma campanha mais sustentada. Bastando olhar o pregão desta manhã, o iene já está devolvendo parte dos ganhos de ontem. A disposição das autoridades japonesas de agir novamente, caso vejamos outro retorno às mínimas recentes do iene, fornecerá alguns dos indícios iniciais mais claros.
Isso também desloca mais o foco para o Banco do Japão, que manteve os juros estáveis conforme esperado hoje, mas alertou que os riscos inflacionários subjacentes eram "grandes demais para ignorar". Houve também alguns paralelos notáveis com a reunião do Fed desta semana, com um membro divergindo da decisão em favor de uma alta. Mantendo o tema dos paralelos, o mercado está se tornando mais hawkish em relação às reuniões de setembro de ambos os bancos centrais, precificando maiores probabilidades de uma alta. O verdadeiro foco, no entanto, não está na percepção de rigidez ou nos movimentos individuais em si, mas antes no diferencial entre os dois. Se ambos optarem por elevar os juros em 25 pontos-base em setembro, o amplo diferencial de juros entre EUA e Japão permaneceria intacto, limitando o suporte fundamental oferecido ao iene — mas potencialmente aumentando o incentivo para intervenções adicionais. Um caminho mais significativo seria ver o BOJ tornar-se mais hawkish em relação ao Fed, situação na qual o estreitamento desse diferencial poderia desencadear uma desmontagem das operações de carry trade financiadas em ienes. Portanto, o resultado ideal (Goldilocks) aqui seria um estreitamento gradual e bem sinalizado desse diferencial. Contudo, a janela para fazê-lo pode ser bastante estreita, no contexto de o Japão precisar de força suficiente do iene para restaurar a estabilidade, mas não tanta a ponto de que ela se torne uma fonte de volatilidade mais ampla.
O fato de o Japão obter quase todo o seu petróleo bruto do Oriente Médio acrescenta ainda mais complexidade à situação, embora eles tenham começado a se abastecer mais nos EUA e em outros fornecedores não restritos pelo Estreito de Ormuz, de forma mais notável em 2026. A inflação cheia do Japão manteve-se abaixo de seu mandato de 2,0% nos últimos seis meses, ao menos lhes dando um ponto de partida mais favorável, mas o BOJ está claramente preocupado com a atual reaceleração e com os riscos de mais longo prazo. Isso coloca mais foco na situação geopolítica no Oriente Médio, notadamente em quanto tempo mais ela durará. Vimos uma renovação de ataques de ambos os lados nesta semana, mas a resposta dos EUA tem sido bastante comedida. Os operadores manterão os olhos atentos aos desdobramentos ao longo do fim de semana, já que os fechamentos de mercado têm frequentemente registrado reversões notáveis de estratégia até aqui.
Os custos de emprego mantiveram-se estáveis, com crescimento de 0,9% na comparação trimestral no 2º trimestre, ligeiramente acima das expectativas do mercado de um recuo modesto para 0,8%. Em termos anuais, os custos totais de remuneração subiram 3,4%, igualando a leitura observada no 1º trimestre, mas obviamente mantendo presentes as pressões inflacionárias subjacentes, dado o compromisso declarado do Fed com seu mandato de 2,0% e as pressões retomadas nos preços de energia a caminho. A composição foi um resultado misto para o Fed, com o crescimento dos salários arrefecendo para uma leitura anual de 3,2%, ante os 3,4% observados no 1º trimestre, sugerindo uma inflação salarial mais branda, mas com os custos de benefícios subindo 3,8% na comparação anual, mais forte que o aumento de 3,6% do 1º trimestre. Isso foi impulsionado em grande parte pelos custos privados de saúde, que mostraram crescimento anual de 6,0% no 2º trimestre, um custo material pesando sobre os empregadores.
A outra conclusão preocupante é a mudança para um crescimento real negativo dos salários dos empregados do setor privado no 2º trimestre, a primeira ocorrência desse tipo desde o 4º trimestre de 2022. Isso interrompe uma sequência de 13 trimestres consecutivos de crescimento real dos salários no setor privado. Embora os dados de inflação de junho tenham trazido um alívio bem-vindo em relação ao recente ressurgimento, a maior preocupação do mercado é o que vem a seguir. Embora as pressões dos preços de energia certamente sejam a manchete, há outras áreas de pressão de custos que também podem se mostrar persistentes daqui em diante.
Crescimento real dos salários no setor privado
