A escalada geopolítica continua em foco no início desta semana, com os futuros de ações apontando para uma abertura mista e os preços do petróleo bruto WTI atingindo uma nova máxima de três meses em meio ao aumento dos conflitos no Oriente Médio e no Mar Negro. O VIX subiu notavelmente em relação à sua mínima de 2026 registrada na sexta-feira, mas permanece relativamente moderado, negociando acima do nível de 15,4 pontos. O dólar está ligeiramente mais baixo para começar o dia, pairando em torno de 98,84 pontos no momento da redação. Os rendimentos dos títulos do Tesouro também estão ligeiramente mais baixos no começo do dia, com as quedas mais acentuadas vistas na extremidade longa da curva. Os rendimentos de 2 anos estão sendo negociados a 4,37%, os de 10 anos a 4,77%, e os de 30 anos a 5,225%. O contrato mais próximo do WTI chegou ao seu nível mais alto em exatamente três meses no início da sessão, mas desde então recuou para negociar perto de $92,90, alta de ~1,8% no dia, enquanto o Brent próximo chegou ao seu nível mais alto desde 24 de julho no início da sessão, mas recuou para negociar perto de US$ 97,50/barril no momento da redação, alta de apenas ~0,4%. Os grãos estão amplamente mistos, com a maior força sendo vista no complexo do trigo após as conversas do fim de semana não produzirem grandes resultados, o que exploraremos em mais profundidade abaixo.
No fim de semana, o Irã alvejou navios de guerra dos EUA envolvidos no bloqueio em andamento, com o CENTCOM relatando nenhuma vítima ou dano, o que levou os EUA a retaliar atacando três petroleiros iranianos, com um deles afundando e os outros dois supostamente sendo permanentemente desativados. Como era de se esperar, isso levou a uma escalada adicional, com o Irã atacando vários navios que tentavam transitar pelo Estreito de Ormuz durante o fim de semana e intensificando ameaças à infraestrutura energética em toda a região. Para começar a semana, a maior parte da escalada diretamente entre os EUA e o Irã tem sido retórica e política declarada, não guerra cinética, mas o mesmo não pode ser dito sobre a região como um todo.
De fato, talvez a escalada mais notável desde sexta-feira tenha sido o aumento dos combates entre os Houthis do Iêmen e o governo iemenita apoiado pela Arábia Saudita, com os últimos dias apresentando alguns dos combates mais intensos nesse conflito em anos. Em solo, os Houthis estão avançando em direção a terrenos que poderiam melhorar sua capacidade de ameaçar a navegação em Bab al-Mandeb, enquanto o governo apoiado pelos sauditas respondeu com contra-ataques terrestres e ataques aéreos sustentados. As escaladas estão rapidamente ultrapassando a fronteira saudita, com uma onda notável de ataques Houthi em solo saudita sendo vista nas últimas 48 horas. Ataques de grande escala dos Houthis foram realizados em vários alvos energéticos sauditas, incluindo a refinaria de Jazan, bem como em Abha e Najran, todos próximos à fronteira entre a Arábia Saudita e o Iêmen. O Ministério da Energia saudita afirmou que os ataques levaram à suspensão temporária das operações nas instalações afetadas, também relatando 73 pessoas feridas em todo o país nesses ataques. Isso certamente será respondido com retaliação pelos sauditas, com autoridades declarando: “tomaremos todas as medidas operacionais necessárias para deter a milícia terrorista Houthi com a máxima determinação.” É difícil ver isso resultar em qualquer coisa além de escalada, forçando os mercados a ficarem mais atentos ao movimento de commodities pelo Mar Vermelho, enquanto o impasse entre os EUA e o Irã do outro lado da Península Arábica continua a ferver.
Mediadores dos EUA viajaram tanto a Moscou quanto a Kyiv durante o fim de semana, tentando reiniciar negociações entre os dois lados após mais de quatro anos e meio de guerra. O principal foco do mercado agora é quando o fluxo de commodities pelo Mar Negro será totalmente retomado, com grandes implicações para os setores agrícolas e de energia. Uma pausa de 72 horas nos ataques às capitais de cada país foi anunciada, mas a Rússia, por sua vez, continuou seus bombardeios em outras regiões ucranianas, novamente mantendo pressão nas cidades portuárias do Mar Negro, Odesa e Mykolaiv, e imediatamente retomou os ataques a Kyiv durante a noite, uma vez que a pausa expirou. Por outro lado, a Ucrânia, durante o fim de semana, atacou refinarias russas em Ryazan, Perm e Tartaristão, com os maiores danos até agora relatados em Ryazan. Autoridades dos EUA consideraram as conversas "encorajadoras", mas nenhum grande avanço foi alcançado, com os dois lados permanecendo distantes em suas demandas, embora o presidente ucraniano Zelenskiy tenha declarado hoje que a delegação dos EUA apresentou novas “ideias decentes” para as negociações. Embora qualquer coisa fora da escalada contínua possa ser vista como positiva, as expectativas são de que a guerra continue pelo menos até o inverno, com a Rússia mirando na infraestrutura elétrica no período que antecede a mudança de estação, mantendo o impulso ascendente no complexo do trigo.
À medida que entramos na temporada tradicional de pico de demanda de importação no Mediterrâneo, essa questão de timing ganha mais destaque. O gráfico abaixo fornece uma visão sobre a sazonalidade das importações de trigo no Norte da África e Turquia, que são de maneira geral os principais destinos do trigo do Mar Negro. Como pode ser visto, a região começou 2026 de forma muito típica, com janeiro a maio apresentando importações mensais efetivamente em linha com a média dos cinco anos anteriores, mas isso caiu drasticamente em junho e julho. Devo esclarecer que alguns dos números de junho/julho são baseados em dados espelhados relatados pelos países exportadores, já que os números oficiais de comércio não foram publicados para todos esses países, e nenhum dado oficial de agosto está disponível até o momento, mas o ponto permanece o mesmo. A realidade é que a perda da maior parte dos embarques de trigo pelo Mar Negro já está sendo sentida pela primeira onda tradicional de compradores. Grandes colheitas domésticas deram a essas nações algum tempo, permitindo que não fossem forçadas a avançar tão rapidamente quanto de costume, mas ver a perda dos embarques do Mar Negro se estender até o inverno provavelmente exigiria suprimentos sendo trazidos de locais mais distantes para atender à demanda. Outubro e novembro são historicamente os períodos mais fortes de demanda de importação na região, mas o fornecimento russo e ucraniano permanece amplamente interrompido. Dado o fraco suprimento da UE, a questão de longo prazo é se e quando isso começará a deslocar mais demanda para os EUA, cuja pequena colheita este ano complica o panorama. Além disso, isso é apenas uma visão do lado do trigo. É importante recordar que quanto mais tempo as interrupções no fluxo de commodities do Mar Negro permanecerem, mais esse impacto será sentido tanto nos grãos para alimentação quanto nos óleos comestíveis, forçando o mercado a ficar atento ao progresso dessas negociações.
