14 de setembro – A semana começa com as bolsas em queda e o petróleo em alta, após nova deterioração no Oriente Médio, com o momento dessa nova alta dos preços de energia reforçando o argumento dos hawks antes da reunião de setembro do Fed, que começa amanhã. O FedWatch da CME mostra agora mais de 88% de probabilidade de uma alta de 25 pontos-base na reunião desta semana, com mais uma alta sendo precificada até o fim do ano. É um dia muito leve em dados econômicos, colocando mais o foco do mercado sobre os relevantes desdobramentos geopolíticos do fim de semana. O VIX igualou durante a madrugada a máxima de mais de um mês registrada na última quinta-feira, em 18,17; agora recuou de sua máxima e negocia perto de 17,6, mas vale notar que isso representa alta de 11% ante o fechamento de sexta-feira, refletindo essas preocupações elevadas. O dólar se fortalece em resposta a essas expectativas de um Fed mais hawkish, com alta de 0,5% no dia, voltando a negociar acima de 99,6 pela primeira vez em quase duas semanas. Os Treasuries estão discretamente mistos, permanecendo em grande parte em máximas plurianuais ou próximos delas, com os yields de 2 anos a 4,643%, os de 10 anos a 4,979% e os de 30 anos a 5,359%. O WTI para o vencimento mais próximo negocia na máxima de quase quatro meses, ao redor de US$ 104,30 no momento em que escrevo, enquanto o Brent mais próximo sobe 4,7% no dia, a US$ 109,50. As commodities agrícolas negociaram mistas durante a madrugada, mas em sua maioria apontam pequenos ganhos para iniciar a semana, após a feia liquidação de sexta-feira, na sequência da divulgação do WASDE de setembro.
A reunião entre Irã e países do Golfo prevista para segunda-feira, em Omã, foi adiada por tempo indeterminado, com o ministro das Relações Exteriores omani, Badr Albusaidi, anunciando a decisão no domingo após a falta de consenso entre os Estados do Golfo. Autoridades omanis expressaram a expectativa de que a reunião ainda ocorra em data posterior, mas nada foi anunciado até o momento em que escrevo. O conflito entre EUA e Irã não registrou outra grande troca confirmada de ataques diretos ao longo do fim de semana, representando um modesto arrefecimento em relação à escalada da semana passada. Contudo, uma embarcação iraniana foi atingida perto da Ilha de Qeshm no domingo, sob circunstâncias ainda pouco claras, enquanto as tensões em torno da proteção norte-americana à navegação em Ormuz seguem elevadas. A pausa, portanto, parece mais uma trégua momentânea do que uma desescalada significativa.
A escalada mais relevante do fim de semana ocorreu do outro lado da Península Arábica, com os Houthis, apoiados pelo Irã, seguindo com avanços rápidos em terra no Iêmen. Os Houthis agora controlam efetivamente todo o litoral iemenita do Mar Vermelho, incluindo a porção continental em frente à Ilha de Mayyun, no ponto de estrangulamento de Bab al-Mandeb, após uma ruptura importante no fim da semana passada. Além disso, teriam tomado as Ilhas Hanish, apertando seu domínio sobre a entrada norte do Estreito. Embora o controle em terra não signifique automaticamente o controle do Estreito, ele confere aos Houthis uma vantagem estratégica significativa para atacar embarcações que passam pelo ponto de estrangulamento, ameaçando ainda mais o fluxo de commodities.
A Arábia Saudita é a mais exposta aqui. Para piorar a situação, o Ministério de Energia saudita confirmou que seu oleoduto Leste-Oeste foi paralisado após danos provocados por múltiplos ataques de drones em duas regiões, com o dano conhecido mais grave em uma estação de bombeamento a sudeste de Medina. Imagens de satélite mostram danos substanciais por incêndio no local, enquanto a Arábia Saudita não forneceu uma estimativa oficial de reparo até o momento em que escrevo. Avaliações do setor sugerem que os reparos completos podem levar várias semanas, potencialmente até seis semanas, embora fluxos parciais possam ser restabelecidos consideravelmente antes, caso a Aramco consiga isolar ou contornar a infraestrutura de bombeamento danificada. Ainda que os fluxos pelo Estreito de Ormuz estejam supostamente aumentando, eles seguem bem abaixo dos níveis pré-guerra, tornando a rota de exportação saudita pelo Mar Vermelho ainda mais importante. Se o oleoduto Leste-Oeste for restaurado, mas os Houthis efetivamente negarem à navegação saudita o acesso pelo Estreito de Bab al-Mandeb, o petróleo que segue para Yanbu ficaria restrito, principalmente, a uma rota ao norte, pelo Suez e em direção ao Mediterrâneo. Os embarques europeus, portanto, não estariam necessariamente em risco, mas as cargas destinadas aos mercados asiáticos enfrentariam uma viagem dramaticamente mais longa, contornando o Cabo da Boa Esperança.
Vou evitar me aprofundar demais na política interna do Iêmen para não complicar excessivamente, mas outro desdobramento que merece acompanhamento é o atrito renovado envolvendo antigas facções alinhadas ao STC, historicamente apoiadas pelos Emirados Árabes Unidos, e as forças do governo iemenita apoiadas pelos sauditas. Após mais de uma década de guerra civil, o Iêmen permanece um Estado extraordinariamente fragmentado. Apesar de colocados um contra o outro no conflito, Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos compartilharam um interesse comum em conter os Houthis, mas passaram a apoiar cada vez mais facções e desfechos políticos concorrentes no sul do Iêmen — uma divisão que o Irã claramente tenta explorar. As forças apoiadas pelos sauditas reverteram os ganhos territoriais do STC em janeiro, após o que o STC efetivamente colapsou, com muitas das forças remanescentes sendo incorporadas ao lado saudita para defender contra os Houthis. Se elementos significativos dessas forças agora se voltarem contra o governo apoiado pelos sauditas em maior escala, a capacidade saudita de organizar uma contraofensiva coesa e retomar o controle em torno de Bab al-Mandeb torna-se ainda mais difícil, mantendo elevado o risco de interrupção dos fluxos de commodities pelo Mar Vermelho.
Por que a resposta saudita tem sido tão limitada até agora? Essa é a principal pergunta que me resta após os rápidos desdobramentos da última semana. Minha suposição é que eles temem que uma escalada terrestre mais significativa possa desencadear ataques ainda mais pesados sobre sua infraestrutura energética crítica, com relatos de estoques minguantes de interceptadores provavelmente desempenhando um papel importante. Os EUA teriam se recusado a retomar ataques contra os Houthis apesar de múltiplos pedidos sauditas, optando por focar em apoio de inteligência e assessoria. De forma semelhante, os sauditas se recusaram a comprometer qualquer coisa além de apoio aéreo às forças do governo iemenita. É difícil imaginar as forças do governo retomando o território costeiro e as ilhas estratégicas do Iêmen apenas com apoio aéreo. Antes de ficar preocupado demais de que tudo está perdido, no entanto, quero destacar que oscilações territoriais rápidas têm sido uma característica comum nesse conflito nos últimos anos. Os atuais avanços rápidos dos Houthis lembram os ganhos obtidos pelo STC em dezembro passado, antes que uma contraofensiva apoiada pelos sauditas revertesse esses ganhos com a mesma rapidez, levando à dissolução efetiva do STC. Isso deixa Riade em uma posição difícil: comprometer-se mais plenamente e arriscar pesadas perdas nas linhas de frente, junto de ataques potencialmente maiores à infraestrutura em casa, ou manter uma resposta mais comedida, baseada no ar, e arriscar uma interrupção prolongada em torno de Bab al-Mandeb. Claramente não há respostas fáceis, e essa incerteza está ajudando o mercado a precificar risco geopolítico adicional no início da semana.
