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Arlan Suderman
Arlan Suderman

Chief Commodities Economist

26 de outubro – Os futuros das bolsas americanas indicavam leve alta durante a madrugada, na abertura da “semana do Fed” em Wall Street, mas os operadores devem acompanhar diversas outras notícias com potencial de mexer com os mercados ao longo dos próximos dias. Seguem em curso duas guerras que afetam a logística de commodities em importantes regiões produtoras do mundo, com todos os sinais de escalada nos próximos dias e semanas. A instabilidade persiste na França, o que eleva a demanda por Treasuries, e agora o Brasil entra na lista de países onde a incerteza política tem implicações relevantes. Diante disso, o VIX segue moderadamente elevado, perto de 19 pontos nesta manhã, enquanto o índice dólar opera próximo de 101,9. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão perto de 4,99% neste horário, e os de 2 anos, próximos de 4,71%. O petróleo WTI recua de forma expressiva, para perto de US$ 102, enquanto o Brent é negociado próximo de US$ 116 por barril. Os mercados de grãos e oleaginosas também começaram a semana majoritariamente em queda.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne na terça e na quarta-feira desta semana, e a discussão deve ser acalorada diante de sinais de que os riscos inflacionários estão aumentando. Os custos elevados de energia, que apareceram primeiro nas bombas de combustível e no atacado, começam agora a se espalhar para outras áreas da economia. O Fed tem histórico de evitar mudanças na política monetária às vésperas de eleições importantes, mas não tenho certeza de que todos os membros do FOMC se importem com isso agora, especialmente após o amplamente divulgado atrito entre o Fed e o presidente Trump nos últimos dois anos. Por isso, nada me surpreenderia quando o Fed divulgar seu novo comunicado de política monetária na quarta-feira, mas minha tendência é acreditar que os dirigentes vão manter cautela nesta reunião, em meio à expectativa de uma alta de juros em dezembro.

Os futuros da bolsa brasileira despencaram quase 15% no início do dia, com os operadores reagindo à surpreendente vitória do presidente Luiz Inácio Lula da Silva no segundo turno, após um dia de decisões judiciais controversas que estenderam a votação em alguns locais. O circuit breaker foi acionado logo após a abertura. O resultado contrariou a história, já que nenhum candidato havia vencido um segundo turno depois de terminar o primeiro turno em segundo lugar, e também contrariou as pesquisas pré-eleitorais. O real caiu mais de 12% nas primeiras negociações. O mercado esperava que o conservador e pró-mercado Bolsonaro saísse vitorioso ontem e sofreu uma forte correção quando os resultados foram anunciados, reagindo também ao temor de incerteza política em meio a alegações de manipulação eleitoral. Flávio Bolsonaro afirma que vai pedir a anulação da prorrogação de duas horas da votação em algumas regiões, concedida pelo tribunal poucos minutos antes do horário previsto para o fechamento das urnas. As decisões vieram de um tribunal majoritariamente indicado por Lula, que, por sua vez, enfrentará um Congresso repleto de aliados conservadores de Bolsonaro após a eleição. Ironicamente, o pai de Flávio Bolsonaro está preso após perder a eleição para Lula há quatro anos, quando levantou acusações de manipulação eleitoral. O Brasil é o maior produtor mundial de soja e o segundo maior exportador de milho.

A economia dividida da China continua desafiando formuladores de política, tanto internamente quanto no resto do mundo. O país segue usando sua mão de obra barata para fabricar carros de alta tecnologia e outros produtos que inundam o mercado global a preços abaixo do que outros países conseguem produzir. Isso reforça o enorme desequilíbrio comercial chinês, alimentando seu crescimento econômico e militar. Conter essa onda tem sido um dos principais objetivos do presidente Trump em seus dois mandatos, e cada vez mais também dos formuladores de política europeus. Enquanto isso, a economia doméstica chinesa continua enfrentando dificuldades em meio à redução da população e da força de trabalho. O desemprego entre os jovens ficou em 18% em setembro, já que o crescimento econômico fraco e o avanço da automação deixam poucas vagas abertas. Como resultado, os jovens não estão se casando e, consequentemente, não estão tendo filhos, pois há um forte estigma contra ter filhos fora do casamento na China. Isso também se traduz em menos compras de imóveis, um mercado imobiliário fraco e baixa confiança do consumidor. Os preços dos imóveis usados estão perto da mínima em quase uma década, e a força de trabalho chinesa continua encolhendo. A população da China caiu mais 3,39 milhões em 2025, um novo recorde, com a taxa de natalidade em queda contínua. A força de trabalho somava 823 milhões em 2025, mas deve cair para 663 milhões até 2050 e para apenas 410 milhões até 2075, o que cria desafios reais para sustentar as metas de crescimento do país sem expandir suas fronteiras econômicas.

O USDA admitiu ter cometido um erro “administrativo” na elaboração de suas estimativas de safra de setembro e outubro. Os erros estavam na população de espigas de milho no Kansas e em Nebraska. No entanto, em vez de uma revisão significativa para baixo na estimativa de outubro, ela foi mantida. As revisões vieram por meio de um aumento de 0,3 bushel por acre na estimativa de setembro do USDA, aproximando-a dos resultados da pesquisa com clientes da StoneX. A forte queda do real aumentou o temor de vendas ativas de soja e milho pelo Brasil, pressionando esses mercados durante a madrugada e causando danos adicionais aos gráficos. Se esse dano técnico se confirmar no pregão de hoje, pode incentivar os compradores finais a adiar aquisições à espera de preços mais baixos, mantendo a baixa como o caminho de menor resistência.

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29 de outubro: O Fed manteve os juros inalterados ontem, como esperado. Vale destacar, porém, que a decisão não foi unânime: dois membros votaram por uma alta, em razão da inflação persistentemente acima da meta. Como a manutenção já era amplamente esperada, os pontos mais relevantes vieram da coletiva de imprensa do presidente do Fed, Kevin Warsh. Embora ele já tenha deixado clara sua preferência por oferecer menos sinalizações sobre os próximos passos (forward guidance), o mercado sempre analisa seus comentários nos mínimos detalhes em busca de pistas sobre o futuro. De modo geral, Warsh adotou um tom levemente hawkish após manter as taxas. Ele descreveu o crescimento econômico como forte, o mercado de trabalho como saudável e a inflação como ainda inaceitavelmente alta. Apesar de reconhecer que as condições financeiras ficaram mais apertadas desde setembro, Warsh afirmou que não estava “disposto nem em condições de classificá-las como restritivas”, o que reforça a visão de que o Fed ainda tem trabalho pela frente. A coletiva deixou a porta aberta para uma nova alta caso os próximos dados continuem firmes. O comunicado destacou que “o acúmulo de mais informações ajudará o Comitê a determinar a postura de política adequada para garantir o retorno tempestivo da inflação à meta de 2%”. O FedWatch, da CME, segue indicando expectativas amplamente majoritárias (cerca de 83%) de uma alta de 25 pontos-base na reunião de dezembro. Ainda assim, a decisão continuará dependendo dos dados, o que deve manter o mercado atento nas próximas seis semanas.

Mike Castle
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28 de outubro – Os futuros das bolsas americanas apontam para uma abertura majoritariamente em alta, liderada pelo Nasdaq, de forte peso tecnológico. O índice tenta ampliar os ganhos expressivos do início da semana, e grandes balanços estão previstos: Microsoft e Alphabet, controladora do Google, divulgam resultados após o fechamento de hoje, a Amazon amanhã e a Apple na próxima segunda-feira (2/11). O VIX começa o dia levemente abaixo do fechamento de ontem, em torno de 17,4 no momento da redação. O dólar perde algum fôlego após dois dias seguidos de forte valorização no início da semana. A moeda é negociada logo abaixo de 102,34, depois de tocar a máxima em duas semanas, perto de 102,5, durante a madrugada. Os rendimentos dos Treasuries abrem mistos e com pouca variação. O de 2 anos sobe levemente para 4,743%, o de 10 anos fica estável em 4,993% e o de 30 anos recua um pouco para 5,30%. As commodities agrícolas devem abrir majoritariamente em leve alta, buscando se estabilizar depois de uma forte onda de vendas no início da semana.

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