Comentários de Abertura

Os futuros de ações estavam mistos no início do pregão de hoje, enquanto as commodities também negociaram sob pressão. A guerra na Faixa de Gaza está se agravando novamente, as esperanças sobre a taxa de juros norte-americana estão desaparecendo, e o ex-presidente está em julgamento. O índice de preocupação de Wall Street, o VIX, ainda negocia em níveis historicamente baixos pouco acima de 13 pontos, então não há uma sensação de pânico, mas sim mais de falta de direção no curto prazo. A lista de dados econômicos desta semana é escassa, deixando os traders monitorando uma infinidade de aparições públicas dos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto nesta semana em busca de direção. O dollar index negocia perto de 105,1 pontos nesta manhã, refletindo o viés mais fraco dos títulos do Tesouro. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,44%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,82%. Os preços do petróleo bruto estão levemente mais fracos no início das negociações, situando-se um pouco acima das mínimas de quase oito semanas, enquanto o setor de grãos e oleaginosas também estava mais fraco no mercado noturno. No entanto, o mercado noturno no setor de grãos e oleaginosas não tem sido um indicador muito bom da direção diurna ultimamente.

Wall Street continua fixada no que acredita que o Federal Reserve fará com sua política monetária. Essa fixação foi criada pelo compromisso do ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, com a transparência. Normalmente, alguém pensaria que a transparência seria algo bom, mas Wall Street se tornou obcecada por ela. O problema é que os mercados quase sempre erram sobre o que o Fed eventualmente fará, se olharmos o histórico. Mas não seja tão duro com os traders, porque o Fed quase sempre erra também, e é ele quem dita direção ao mercado. As previsões do mercado geralmente refletem as previsões do Fed em seu gráfico de pontos, embora muitas vezes o mercado amplie o movimento antecipado no gráfico de pontos.

O gráfico de pontos é um gráfico no qual, a cada reunião, cada membro do FOMC coloca onde acredita que a taxa de referência do Fed estará no final do ano atual, no próximo ano, no ano seguinte e a longo prazo. Aquela série de pontos no gráfico então fornece uma representação visual do pensamento atual dos membros do comitê de políticas. Uma análise do histórico dos últimos 16 anos revela que a projeção da curva da taxa mediana no gráfico de pontos geralmente não está nem perto do que o Fed acaba fazendo. Subindo os juros quando não precisava, e cortando juros quando não achava que ia cortar. Mas quanto isso importa? O mercado antecipou pelo menos quatro cortes na taxa de juros em 2023. Isso não aconteceu e, mesmo assim, o mercado atingiu máximas históricas. Esperava-se quatro a seis cortes na taxa de juros no início deste ano. Isso agora foi reduzido para expectativas de um ou dois cortes, e ainda questiono se isso vai acontecer.

Mas a economia continua a avançar, porque não é tão sensível aos juros como era antes. Quarenta por cento dos proprietários de imóveis não têm hipoteca, e 95% dos que possuem tem suas taxas fixadas - principalmente em níveis historicamente baixos. A maioria das empresas também fixou taxas baixas em suas dívidas, deixando-as menos sensíveis às taxas de juros também. Além disso, continuamos a ver bastante estímulo fiscal na economia, e isso não deve mudar antes das eleições. Estima-se que a Secretária do Tesouro tenha cerca de US$ 1 trilhão à sua disposição, com expectativas de que ela consiga usar até três quartos disso este ano para ajudar a estimular a economia antes das eleições. Isso deve ajudar a economia a continuar avançando, e se isso acontecer, reduzir a necessidade de um corte na taxa de juros. O último relatório de empregos tendeu para um setor de emprego enfraquecido, mas de forma alguma refletiu um problema de emprego justificando um corte. No entanto, isso levanta esperanças em Wall Street de que teremos "más notícias" para a economia justificar cortes de juros que realmente não importam tanto quanto costumavam.

Compradores chineses de soja estiveram ativos novamente na semana passada, comprando cerca de 22 carregamentos de soja, principalmente brasileira, para embarque majoritariamente em maio e junho. Isso mantém um ritmo constante de soja fluindo do Brasil para a China, apesar de todos os relatos de danos no Rio Grande do Sul devido às chuvas persistentes naquela região. Tenha em mente que a maior parte da safra do Brasil já foi colhida, com exceção de aproximadamente 6 milhões de toneladas de soja no extremo sul do estado do Rio Grande do Sul. Alguma parte dessas sojas será perdida – vamos supor que de 1 a 2 mmt. Muito do restante pode registrar problemas de qualidade. Mas em um cenário de pior caso, qual é o impacto de 5 milhões de toneladas sendo perdidas? Isso reduziria o tamanho da safra do Brasil para 150 milhões de toneladas, que é onde está a estimativa StoneX Brasil atualmente. Os altistas do mercado querem usar a estimativa mais baixa da Conab como ponto de partida, mas o mercado físico do Brasil tem se comportado mais como se o tamanho da safra do Brasil estivesse mais próximo do número do USDA. Enquanto isso, a colheita está progredindo lentamente na Argentina. O resultado é que, apesar dos problemas no sul do Brasil e dos atrasos na colheita na Argentina, até o momento não estamos vendo nenhum impacto nas exportações dos EUA. Caso haja algum impacto, será suficiente para sugerir que ficaremos sem ofertas exportáveis se não aumentarmos os preços para racionar a demanda? Até o momento, não há evidência disso, sugerindo que este é mais um rali nos valores internos para os produtores dos EUA e do Brasil recuperarem as vendas.